２０１０年第１８期 经济研究导刊 ＥＣ０Ｎ０ＭＩＣ ＲＥＳＥＡＲＣＨ ＧＵＩＤＥ Ｎｏ．１８．２０１０ Ｓｅｆｉａｌ Ｎｏ．９２ 总第９２期 信贷扩张对中国经济的影响 宗晓燕，陈建明 （河海大学商学院，南京２１００９８） 摘要：根据央行公布的数据，２００９年中国金融机构人民币信贷总量累计约９．５９万亿元。当前，中国信贷的快速 增长以及其对经济产生的广泛深远影响，引起了社会的广泛关注。通过阐述央行采取扩张的信贷政策的原因以及 信贷的结构特征；进而深入探讨信贷扩张对中国经济的影响；最后，根据经济形势，预测了金融机构今年拟采取的 信贷政策。 关键词：信贷扩张；经济增长；信贷预测；对策 中图分类号：Ｆ８３０．５ 文献标志码：Ａ 文章编号：１６７３—２９１Ｘ（２０１０）１ ８－０００３—０３ 金融危机后中国信贷扩张状况 增长约８．７％，与第一季度的６．１％相比显著提升。以上数据可 以看出，去年一年中国信贷快速扩张，并已经对经济增长起到 了一定的刺激作用。２０１０年１月１日，央行行长周，ｌ，Ｊｌ『在《新 ２００８年以来，受全球经济危机的影响，中国经济增长速 度下滑。为了应对国内外经济形势的急剧变化，政府采取了适 年致辞》中表示，中国２０１０年将继续实施适度宽松的货币政 策，应该如何把握好货币信贷增长速度，。那么，在今后的一段 度宽松的货币政策，主要表现为扩大信贷规模。２００９年一年， 全国新增人民币贷款累计达９．５９万亿元，远远超出年初设定 的“全年５万亿元以上”的目标；Ｍ２（广义货币供应量）同比增 长２７．５８％，为历年来最高（见图１、图２）。与此同时，ＧＤＰ同比 时问内，怎样的信贷增长速度最为适宜？信贷扩张对中国经济 会产生怎样的影响？信贷扩张是否会引起资产质量的下降， 滋生资产价格泡沫？商业银行将面临什么样的信贷风险？ ■ － ■＿●■■ｌ ■●■一■ 图１ ２００８－－２００９年月新增贷款 圈２ Ｍ２ Ｉ司比增长（％） 对于新增信贷的具体投向，据央行统计，２００９年的新增贷 款主要投向了政府投资的基础设施项目，如：道路交通运输业、 宽松的贷款，中小型企业融资难的问题并未得到真正的缓解。 本轮信贷呈现出的另外一个特点就是放宽了对农业领域的贷 电力燃气及水的供应业等，本轮信贷呈现出极强的“政府化” 色彩。由于贷款都是与中长期的大型项目相联系，银行信贷主 要表现为中长期贷款的快速增加。大量信贷资金投向大￣＿１５１ 有企业，而中小型企业并未能从适度宽松的货币政策中获得 收稿日期：２０１０—０４—０７ 款，上年中国首次出现了农业贷款增速超过平均贷款增速的现 象目。今年年初，财政部表示，２０１０年将继续加大对农业的扶植 力度，预计农业贷款增速将至少与上年持平。对于信贷资金的 流向，部分学者认为有些资金可能已经进入了股市、楼市。 作者简介：宗晓燕（１９８６－），女，江苏镇江，硕士研究生，从事金融工程与投资管理研究；陈建明（１９６６一），男，江苏吴江人．副 研究员，副教授，硕士生导师，硕士研究生，从事金融学研究。 ３一 二、信贷扩张的原因 １．经济高速增长的需要。始于美国的金融危机对中国的 经济增长造成了一定的影响，全国ＧＤＰ增长速度持续放缓， 由２００８年初的１０．６０％一度下降到了２００９年初的６．１％。究 其原因，首先，美国在全球经济中处于领导地位，其经济的衰 退对各国都造成了一定程度的冲击，全球经济陷入萧条阶 段。其次，美国是中国最大的出口国，金融危机以来，其进口 需求大幅度下降，影响了中国许多出口型企业的效益。另外， 危机的爆发使国内很多企业采取相对保守的策略，纷纷削减 投资。面对国内经济的下行态势，中央财政不得不实施新的 经济刺激方案。政府部门不断加大在市政建设、路桥建设等 基础设施方面的投资；鼓励民营企业发展，民间投资快速增 长；放宽国内企业在外国直接投资的管制；多次调低存款利 率，加强引导居民的投资意识，使储蓄转为投资；工业化逐步 由劳动密集型向资本密集型转变。然而，加大投资需要资金 的支持，上述投资所需的资金从何而来？财政可提供的资金 是有限，那么，必然导致信贷的扩张。在这一背景下，银行扩 张信贷责无旁贷成为拉动经济增长的最有效手段。 ２．流动性长期保持充裕。从外部环境来看，近几年来，全 球各主要经济体普遍实行低利率政策，美国的利率曾一度接 近于零，在这一大环境下，各主要货币的流动性空前增长，全 球流动性过剩。而且，中国作为新兴经济体，经济前景被广泛 看好，吸引了大量资金的流入，导致货币超额供应。同时，中 国是一个出口导向型国家，多年来积极鼓励出口，经常账户 每年都产生大量盈余。此外，中国居民偏爱储蓄的观念使中 同的储蓄率过高，国内流动性极为充裕…。据统计，自１９９０年 以来，除极个别年份外，中国广义货币供应量Ｍ２的增长率远 远高于ＧＤＰ增长率，也高于ＧＤＰ增长率和ＣＰＩ增长率之和。 同时，中国许多商业银行已完成股份制改革并上市，通过上 市各银行筹集到大量资本，商业银行整体资本充足率大幅提 高，保持了比较充裕的流动性。在主要依赖于利息收入的盈 利模式下，银行有不断扩张信贷的能力和动力。 ３．高存贷利差促进了信贷的扩张。引起信贷扩张的另外 个原因是中国的高存贷利差，较大的存贷利差使商业银行 萌生信贷扩张的冲动。在利率管制的背景下，存贷利差主要 受中央银行利率政策的影响。自２００７年底以来，央行连续五 次降低存贷款基准利率，２００７年９月至２００８年９月仅一年 多的时间，一年期存款利率由４．１４％下降到２．２５％，下降幅度 达８４％；一期贷款利率由７．４７％下降到５．４０％，下降幅度为 ２７％ｔ６］。从上述数字的变化我们可以看到：存贷款利率都在降 低。但存款利率降低的幅度远远大于贷款，所以在利率调整 的过程中明显更有利于商业银行。相对于许多国家只有１％ 左右的存贷款利差，中国目前的存贷款利差仍保持在３％以 上，如此高的存贷利差吸引着以信贷业务为核心业务的商业 银行普遍加快放贷步伐。 三、信贷扩张对中国经济的影响 １．信贷扩张促进了经济增长。按照现代经济增长理论，信 ４。。—— 贷投入、劳动投入、教育水平以及制度变革是促进经济增长 的重要因素。有资料通过对１９７８－－２００７年间信贷总量、劳动 投入、教育进步等和ＧＤＰ时间序列数据关系进行模型估计 和统计检验，得出信贷对中国经济增长影响最大的结论［Ｓｌ。所 以，通过增加信贷来刺激经济在中国应该是能起到较好效果 的，那么，关键问题就在于信贷资金是否真正进入了实体经 济。 国家统计局统计数据指出，制造业和非制造业采购经理 人指数分别由２００９年初的４５．３和５５．７上升到了５６．６和 ５７．６，ＧＤＰ已由６．１％上升到了８．７％。由此可见，中国去年的 信贷资金已经在一定程度上进人经济实体，信贷扩张政策初 显成效。虽然投资于基础设施建设的中长期贷款对拉动内需 的作用需要较长的时间才能显现，但宽松的货币政策已经给 经济复苏带来信心。另一方面，也必须看到信贷扩张给经济 带来的一些隐患，如：通货膨胀的威胁、信贷资金的安全性等 等。为保证经济健康稳定的发展，上述问题都应该成为下一 阶段关注的重点。 ２．信贷扩张对房地产业的影响。房地产业在一个经济社 会中占据着举足轻重的地位，它贯穿生产、流通、分配和消费 各个领域。房地产业与钢铁水泥等建筑材料业、建筑设计业、 室内装潢业、家具家用电器业等都有着紧密的联系，所以说， 房地产业是国民经济的基础产业，国家长期以来对其都采取 保护政策 。受金融危机的影响，２００８年上半年中国房地产 业处于萧条状态，新土地开工率、新房出售率一度呈下滑趋 势。为了支持房地产业的发展，中央及各地政府出台了一系 列相关的政策措施：持续减息、降低房贷首付比例、下调营业 税率等。以上出台的各项政策实际上可以总结为住房贷款信 贷的扩张，降低住房贷款准人的标准，减少贷款的成本。 那么，在中国，通过信贷扩张是否能够有效起到推动房 地产业繁荣的作用，其传导渠道是否畅通呢，这一点是目 前被广泛讨论的一个问题。下面本文采用实证分析的方 法，研究信贷政策的变化对房地产市场的影响，以便进一 步给国家宏观调控房地产市场提供一些建议。文中选取 ２００８年１月至２００９年ｌ２月为样本区问，以国房景气指数 描述房地产市场状况，信贷政策通过每月新增贷款额反 映，运用Ｅｖｉｅｗｓ统计分析软件对其关系进行ＡＤＦ检验和 Ｇｒａｎｇｅｒ检验。 经过ＡＤＦ检验得出结论：两变量间的一阶差分在５％显 著水平上是平稳的（见表１）。 表１新增贷款和国房景气指数一阶差分的ＡＤＦ检验结果 变 量 新增贷款 国房景气指数 ＡＤＦ统计量 一３．０４３ ｌＯ６１０２１０８０１ —３．５３１０２４ １％显著水平 —３．７５２９４６３４９７３９７８ —３．８３１５ｌ１ ５％显著水平 —２．９９８０６４２４６７４８ ｌｌ串丰 —３．０２９９７０＊＊ １０％显著水平 一２．６３８７５２３８５６３９２９ 一２．６５５ １９４ 因为它们在一阶时都平稳，所以接下来可以进行一阶 Ｇｒａｎｇｅｒ检验，结果说明：新增贷款是国房景气指数的Ｇｒａｎｇｅｒ 原因，而国房景气指数不是新增贷款的Ｇｒａｎｇｅｒ原因（见 表２）。 表２ 新增贷款和国房景气指数的Ｇｒａｎｇｅｒ检验结果 了政府大型基础设施项目，这部分项目的后续资金需求具有 原假设 Ｆ一统计量 Ｐ值 定的刚性；（３）银行在２００９年末普遍收紧贷款，形成大量 的信贷储备，流动性充裕，有及早贷出的要求；（４）银行担心 国房景气指数不能Ｇｒａｎｇｅｒ￣Ｉ起新增信贷 ｌ２．６０９５ Ｏ．００２００ 下半年国家货币政策会出现变化，所以会提前放贷。 ２．积极改善信贷结构。发展经济最主要还是需要依靠民 新增信贷不能Ｇｒａｎｇｅｒ提高国房景气指数 ０．３３０６９ Ｏ．５７１６７ 实证结果表明，房地产市场的繁荣很大程度上归功于信 贷的支撑，２００８年以来的信贷扩张导致全国房地产价格再次 快速上涨，房地产业再度兴旺起来。然而，正是由于在中国信 贷扩张对房地产价格传导机制顺畅、反应速度过于迅猛，我 间投资的拉动，而上年中国信贷主要流向了政府投资项目， 民营企业并未获得充裕的资金去发展生产。所以，２０１０年 中央财政必将辅助各银行合理分配贷款的流向，合理控制 中长期贷款比例，既要严格控制对过度投资行业的贷款，又 们必须处理好信贷增加和房价提升之间的关系。高涨的房价 要加强对经济薄弱环节的信贷支持。通过贷款流向、贷款时 会引发资产价格泡沫，从而会给中国经济发展和社会稳定带 间的搭配，优化结构配比，降低资产组合风险，促进流动性、 负面影响。所以，为了防止房地产资产泡沫的发生，建议政府 安全性和盈利性的协调运作。业内人士指出，今年中央重点 部门应重点加强对下一阶段信贷投量和信贷结构的监管 。 支持的领域主要有：节能减排的汽车制造业；能耗小、功效 ３．信贷扩张对银行信贷资产的影响。信贷决速增长引起 长的电池制造业；医疗卫生、医疗器械；房地产行业的公司 社会关注的另一个重要原因在于，人们担心过快的信贷增长 并购贷款；消费行业，如服装业、大型商场、大型连锁电器销 会使银行增加更多的不良贷款，使其面临较大的风险。从本 售商等。 轮新增信贷的投向来看，贷款大多流向了由政府鼓励投资的 ３．银监会应加强对信贷的监管。由上节信贷对经济的 行业，且其中５０％左右为中长期贷款。一方面，随着中国经济 影响分析，我们可以看到虽然信贷扩张政策对中国经济增 实力的不断加强，我们认为，中国经济在未来二十年仍将保 长起到了一定的刺激作用，但是，过度的信贷扩张会滋生 持较高的增长速度，所以贷出的政府投资款项成为不良贷款 房地产价格泡沫、增加银行的不良贷款，从而对经济造成 的可能性较小。但是，另一方面，从时间的角度来看，政府项 巨大的破坏。为了稳步促进国家经济的可持续发展，银监 目的贷款一般为中长期贷款，在较长的时间内存在较高的不 会应加大对信贷的宏观调控力度，适时通过制定信贷政策 确定性，银行仍需做好信贷资产的管理和风险的控制工作 。 来引导信贷资金的分配，以提高信贷投向的质量，防止通 四、通过信贷调控经济增长的有关措施和政策 货膨胀的发生。 建议 五、结束语 １．合理控制信贷规模。２０１０年是巩固经济增长成果，摆 经济增长需要资金的支持，信贷扩张恰恰满足了它这一 脱金融危机影响的关键一年。央行行长周小川表示，中国 方面的需求，信贷扩张在刺激经济的过程中效果较为明显。 ２０１０年将继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性 但是，一国信贷并不能盲目地扩张，要合理控制其规模，并 和稳定性，稳步推动经济增长。 且还要保证资金真正进入实体经济，而不是流向股市、楼市 我们预测，２０１０年的贷款规模将可能保持稳定并有所压 等虚拟经济［Ｚｌ。此外，银行需要不断加强对信贷资产的风险 缩。主要的原因是：（１）上年经济恢复明显，增强了市场对未 管理，防止坏账的增多。所以，今后中国的信贷政策应遵循： 来的预期，将会产生旺盛的信贷需求；（２）上年贷款主要投向 “合理控制规模，进一步优化结构，持续加强监管”的思路。 参考文献： 【ｌ】刘锡良．宏观经济与货币政策［Ｍ】．北京：中国金融出版社，２００１． 【２Ｊ卫新江，等．金融监管学【Ｍ】．北京：中国金融出版社，２００５． 【３】蒋定之．２００９年大型银行监管若干问题ｌＪ１．中国金融，２００９，（７）． ｆ４１项卫星，李宏瑾，白大范．银行信贷扩张与房地产泡沫：美国、日本及东亚各国和地区的教￣ｌｌｆＪ］．国际金融研究，２００７，（３） 【５】易纲，王召．货币政策与金融资产价格【ｊ】．经济研究，２００２，（３）． 【６】严太华，孙夺新冲国银行信贷扩张问题研究【ＪＪ．南方金融，２００７，（１１）． 【７】白贻民．信贷扩张对银行信贷资产的影响【Ｊ１．经济研究导刊，２００９，（２０）． 【８】樊志刚，何崇阳．辩证看待近期商业银行信贷高速增长【Ｊ】．金融论坛，２００９，（６）． 【责任编辑王瑾】 ５一