货币政策、金融稳定与实体经济发展

经济与社会发展研究货币政策、金融稳定与实体经济发展中国人民银行沂源县支行 杨传忠

近年来，我国的金融行业有了很大发展，本文在构建度量我国系统性金融风险指标体系的基础上，从时间和时点维度来分析比较“价格型”摘要：和“数量型”货币政策对我国系统性金融风险的冲击效应，研究发现：在“价格型”货币政策的调控下，扩张性货币政策使流动性在短期内得到释放，同时也造成了金融风险的急剧增长；货币政策的调整对于系统性金融风险的冲击影响存在响应速度的差异，系统性金融风险受到“价格型”货币政策的单位正向冲击时衰减速度更快，而受到“数量型”货币政策的单位正向冲击时衰减速度较慢。因此，综合运用货币政策来降低系统性金融风险，有利于达到宏观经济和金融系统稳定发展的目标。关键词：货币政策；金融稳定；实体经济

近年来，随着房地产和股票市场的发展，的选取，选择提前3个月（………）、6个月对经济和金融系统的影响有所增大，房价和股（------）和12个月（————）分别代表价波动带来的不稳定因素受到了政策制定者和变量之间短期、中期和长期的影响关系。货币学者们的关注。尤其在2008年次贷危机之后，政策对实体经济存在影响。对于单位货币冲击，越来越多的学者认为货币政策应对资产价格实体经济在不同提前期下的脉冲响应趋势相似有所关注。此外，对于开放国家，汇率的波动但程度不同，总体上呈现正向响应且长期效果也会给一国经济带来外部不稳定因素。货币政优于短期，说明货币数量增加会促进我国实体策要实现对通货膨胀的控制，需要一定程度的经济的发展。但在2012—2014年（90—125期）汇率浮动，然而汇率的大幅波动也会影响一国出现阶段性负向效应，这可能与我国货币政策经济的稳定发展，许多国家的央行对汇率波动利率化改革有关。对于单位利率冲击，实体经范围也有一定的容忍限度。货币政策是否应考济在不同提前期下的脉冲响应趋势相似但程度虑金融环境的稳定，以及货币政策应如何应对不同，且有明显阶段性。2004—2013年（0—金融不稳定因素，如房地产市场、股票市场和110期），实体经济脉冲响应基本为正向，说汇率市场的波动等，是重要的理论和实践问题，明利率提高对实体经济发展产生正向促进作近年来也成为了学术界的一个研究热点。用，但2013—2018年（110—168期），实体一、货币政策应如何应对金融不稳定因素经济脉冲响应为负，利率提高会抑制实体经济在资产价格因素方面，次贷危机的发生发展，这可能与我国货币政策利率化改革有关。说明，在危机中对资产泡沫进行事后干预的货货币政策对金融稳定地影响。分析金融稳定对币政策的代价是非常高的。尤其在2008年次货币增长率单位正向冲击的脉冲响应情况。对贷危机之后，越来越多的学者认为货币政策于单位货币冲击，金融稳定在不同提前期下的应考虑资产价格因素，在必要时央行可以对金脉冲响应趋势相似但程度不同。总体上呈现负融不稳定进行逆向干预（Blanchard等，2010；向响应，长期效果更显著，说明货币数量增加不利于金融稳定，随着时间推移，不利影响会Woodford，2012）。Smets（2013）建议货币政增加。（2）不同时点脉冲响应分析。其次进策在把维持物价稳定作为主要目标的同时，应行不同时点脉冲响应分析。金融稳定指数相对把金融稳定作为次要的目标。Mishkin（2017）较高；2007年9月为金融危机时期，金融稳定对货币政策如何对资产价格进行反应的问题指数降到低谷；2016年2月我国处于经济新进行了总结，认为货币政策需要对信贷驱动的常态时期，金融稳定指数较高且平稳。因此选资产价格泡沫进行控制。在汇率因素方面，对取2006年1月（………）、2007年9月（--于开放的国家，汇率的大幅波动也会给国内经----）以及2016年2月（————）三个具济带来冲击，因而有学者认为货币政策也应对有代表性的时点分析不同经济发展阶段货币政汇率有所考虑。Edwards（2006）认为，尽管很策、金融稳定和实体经济之间的脉冲响应结果。少盯住通货膨胀的中央银行公开承认在泰勒三、建议规则中单独考虑汇率变量，但实证结果表明，（1）优化货币政策传导的利率渠道。在几乎每个央行都考虑了汇率因素。Garcia等纳入金融稳定因素作为传导机制的同时，需要（2011）发现，将汇率包含在中央银行的货币进一步转变货币政策的中介指标，尤其是货币政策规则之中，可以提高经济表现。内生理论认为通过利率进行调节货币政策，随二、实证研究着利率市场化程度加深，通过价格机制稳定实（1）不同提前期的脉冲响应分析。首先体经济，一方面对于发挥市场的资源配置具有进行不同提前期的脉冲响应分析。关于提前期积极效应，维持好金融市场稳定与宏观经济发·12·

展。另一方面，对于健全利率传导机制，短期内协调好金融稳定的同时，进一步加强短期存贷款利率以及中期借贷便利（MLF）利率，兼顾好货币政策工具时，促进金融市场稳定，降低企业部门融资成本，实现产出增加。（2）加强货币政策和宏观审慎政策的结合。中央银行在实施货币政策时需了解我国金融市场的运行特点，加强信息之间的沟通，尤其在兼顾金融稳定的目标下，注意产出成本的增加，要形成金融稳定、货币稳定、经济稳定的“三角框架”。当前，货币政策需要注意逆经济周期调节，将市场实际利率、政策目标的偏差控制在合理范围内，通过利率稳定金融市场，尤其是在经济衰退或萧条时，实施扩张性货币政策需要合理的调节利率水平，稳定金融市场，带来产出增加；同时，为了防止物价提升带来的通货膨胀，更需要高度关注金融经济周期的拐点以及房地产市场等波动，促进经济平缓度过经济周期，实现经济产出的最大化。四、结语综上所述，在系统性金融风险的相关问题上，需要通过综合运用“价格型”和“数量型”货币政策缓解经济下行压力，通过适当提高金融机构的流动性以及资本缓冲要求等监管参数，降低宽松货币政策对金融体系稳定的不利影响。这就需要积极采用“价格型”货币政策，并结合“数量型”货币政策实现维持金融稳定发展的目的。而货币政策的透明化能够降低金融市场主体所面临政策的不确定性，使其形成合理的市场预期，促进金融市场的成熟化程度。参考文献[1]姜爱萍,张蓝飞.我国金融稳定的影响因素分析—基于不同角度不同方法的比较[J].商业经济研究,2019(2):190-192.[2]张龙,金春雨.数量型和价格型货币政策工具的有效性对比研究[J].中国工业经济,2018(1):119-136.[3]刘金全,毕振豫.基于金融稳定目标的规则型货币政策研究[J].南方经济,2019(3):4-19.