国企混改推行员工持股计划的动因及建议

国企混改推行员工持股计划的动因及建议山东高速信联科技有限公司 李健

摘要：《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》发布后，国企混改中推行员工持股计划颇受热捧。本文通过分析、归纳总

结国企混改推行员工持股的主要动因,并为进一步在国企混改中推行、应用好员工持股计划提出了相关建议。 关键词：国企混改 员工持股计划 动因 建议

DOI:10.19887/j.cnki.cn11-4098/f.2020.31.009

一、经济制度“转型”——国企混改国有企业一直以来是我国国民经济发展的支柱，做好国有企业改革工作对建立社会主义市场经济体制和巩固社会主义制度具有极为重要的意义。

2015年9月，《中共中央 国务院关于深化国有企业改革的指导意见》指出，国有企业改革应向发展混合所有制的方向推动。国有企业混合所有制发展的新要求遵循了生产关系一定要适应生产力发展这一客观规律，推动混合所有制改革便是对国有企业中那些不适应社会生产力发展的国民经济管理制度和管理方式进行的彻底改革。

国企混改重在“混”、“改”结合，其中“混”字当头强调了国有资本应与其他各类资本混合共存，实现企业股权结构优化，让资本在积极流动中优势互补、保值增值。2014年6月发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》提出，混改推行员工持股计划，即从企业内部员工中长期激励开始，这表明国有企业混改已从人力资源层面迈出探索性的一大步。

二、国企混改员工持股计划概述员工持股计划作为早期的股权激励形式而存在，我国并非最早实施者。基于“共享资本理论”的提出，员工持股计划最早在美国推广应用。但伴随着我国国有企业混合所有制的不断发展，员工持股计划将会是企业劳动雇佣关系的重大革新。从人

力资源角度来看，传统劳动雇佣关系仅限于工资、奖金等物质与劳务的等值交换，缺乏员工集体责任感和激励机制。员工持股计划便是在这种传统方式上的升华，是指进行混合所有制改革的国有企业，以激励员工为目的，在重组股权结构时允许符合条件的员工资本以不同主体形式存在的一种参与企业经营决策、共担风险、共享受益的制度安排。

就当前国企改革现状而言，虽然员工持股计划在当前国企改革热潮中越来越受改革企业的热捧，但是国企混改仍然是一个摸着石头过河的“试错”过程，是否每一个开展“混改”的企业都适合引入员工持股计划还是一个有待进一步论证的过程。基于国有企业实施混合所有制改革视角，本文对国企混改推行员工持股计划的内外动因进行简要分析，并对进一步在国企混改中推行提出相关建议。

三、国业混改推行员工持股计划动因分析

(一)内在动因分析

1、开展招才引智，提高员工忠诚度人力资源是公司的第一资源，每一位员工都将像金子一样宝贵。混改国企经董事会、股东大会批准同意，符合条件的优秀员工可以参与持股，即员工将自身利益与公司利益紧紧捆绑在一起。持股员工考虑到与企业利益共享的约定，在很大程度上将会降低企业人员的流失，降低离职率，

提高员工工作积极性，提高员工忠诚度。

2、弱化减持退出限制，强化成本管理水平

基于员工持股计划与股权激励计划方案选择对比，国企混改员工持股计划退出比较灵活，所持股份不受每年25%减持比例限制，这便是国企混改引进战略投资者并受战投追捧的原因之一。同时，在企业成本管控方面，企业员工持股的管理成本相对计提的股权激励费用要小很多。虽然员工持股计划也会存在管理成本，但不会计提像股权激励计划中的激励费用，这在很大程度上降低了企业的管理成本，提高盈利能力水平。

3、优化企业股权结构，多途径实现融资

国有企业改革中，为了引入有利于企业战略实现的战略投资者，将会重新划分股权结构。员工持股层资本以不同主体形式投入混改企业，做为战略投资者参与生产经营。一方面，员工持股层将以股东身份参与经营，给企业带来新的战略思维，有利于企业做大做强持续发展，打破原有的国有资本一股独大的“话事人”角色，优化企业股权结构。另一方面，参与混改的战略投资者、员工持股层被要求以现金方式认缴股份，一定程度上为企业融入绝对稳定的资本金，该资金流将投入企业经营所需。

(二)外在动因分析

http://www.zgcjj.cn29ECOMOMICFORUM经济论坛1、提升企业内在价值，对外传递健康信号

开展国企混合所有制改革的企业一般都具备优质资产或者属于高新技术产业，只有具备高质量发展潜力的企业才有可能吸引战略投资者、保持稳定的人力资源。通过企业价值评估，混改国企的企业价值将会得到合理的展望，战投、持股员工也正是看好企业未来可持续发展的“蛋糕”才将资本注入企业，直接对企业价值有很大的提升。另外，对于上市国有混改企业实施员工持股计划，将向资本市场传递企业未来持续健康发展的信号，其带来的“蝶变效应”更为明显。

2、实现股权流动，为公司上市做铺垫国企混改将优化企业的股权结构，即将原有相对静止的股权在战略投资者、员工持股层进行再分配，实现由静态到动态的升华。人作为企业最活跃的因子存在，员工持股股权也因此而具备流动性。企业后期的发展会因股权的流动性而不断注入新的血液，如果股权静止不动，股权优化的目的就难以实现。缺乏流动性的股权价值将在未来资本市场上大打折扣，不利于企业未来资本市场再融资。

3、分散风险，确保持股定价合理性持股员工在混改后的国有企业作为股东角色，不仅分享公司利益，同时还是生产经营的风险共担者。企业的生产经营决策的任何失误损失都将会由控股股东、战略投资者、员工持股层共同承担，这对于原来一股独大国有控股股东而言是经营风险被合理分散。另外，国企混改的持股定价对管理层政治考核极为敏感。每股定价过高将无法吸引战略投资者和优秀员工，定价过低势必带来国有资产流失。为了达到“大锅饭”效应，国企混改可借助“雨露均沾”员工持股计划给企业每一股份定一个合理价格，以此保护管理层决策的准确性。

四、进一步推动员工持股计划应用的相关建议

目前，我国经济正处在由高速发展向高质量发展过度阶段，国有企业作为国民经济的支柱，其改革发展一定要顺应时代潮流、符合国情。在经济体制向社会主义市场经济体制“转型”的关键时期，应从以下方面提升员工持股计划推广应用：

(一)强化制度建设，支持员工持股计划的推广应用

鉴于员工持股计划在我国推广较晚，并且在国有企业改革中的应用进程较为曲折。可见，目前我国缺乏对企业改革员工持股计划的相关配套法律法规的指导。要想促进国有企业员工持股计划的健康发展，需要中央及地方政府进一步发布统一标准的政策法规文件来约束混改改革，并制定规范的制度来管理和支持员工持股计在国企混改中的应用。

(二)提高职能监督，维护国家利益免受损失

国有企业混改过程中，企业推行员工持股计划其管理层决策权依然存在，但在职能上缺乏董监高等权利机制的监督控制效力，这一现实问题必然会导致舞弊行为的存在。比如，在持股员工的选择认定工作中难免会受人的情感因素存在产生“爱屋及乌”效应，错误地选择了非优秀持股人。这丝毫不会发挥出因改革而提高国有资本保值增值成效，反而会因企业内部职能监督不利带来国家利益流失的可能性。

(三)合理配置股权锁定期，提高股权流动性

人是企业内流动性最强的知识类资产。在企业股权交易特定环境中，人的流动性决定了混改员工持股股权的流动性。不流动的股权在产权优化中没有任何意义，这也是国企混改实现产权优化、股权流动的目的所在。为了避免员工持股股权短期内在混改企业频繁流动带来的优秀人才不稳

定反应，以致打乱了企业混改后继续上市的打算等长远发展战略布局。往往给予员工持股权份配置恰当的股权锁定期，以此来保证股权短期持有稳定性，长期流动性存在的股权激励效能。

(四)员工资金筹措多元化，多途径介入

混改企业希望资金量大、信用好的资金注入企业，持股员工也会通过个人、合伙企业、公司等形式取得资金投入到混改企业，博取丰厚的分红。但是，员工单凭个人信用很难从银行等金融机构取得长期贷款，即便个人信用评级通过，最终贷款成功的机率也会很低。为此，地方融资平台等金融、非金融机构应积极配合国企混改员工持股计划的推广实施，为具备持股资格的员工提供多途径、多方式的融资通道，及时为国有企业注入新的“血液”。

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